O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central se reúne nesta semana para uma decisão aguardada, mas que acontece sob um cenário significativamente mais complexo do que o antecipado há poucas semanas. Se antes o mercado projetava um ambiente mais favorável para o início de um ciclo de corte da taxa básica de juros, a Selic, com uma intensidade moderada de 0,50 ponto percentual, eventos geopolíticos no Oriente Médio remodelaram as expectativas. A escalada das tensões e seus reflexos no preço do petróleo injetaram um elemento de incerteza que pode ditar a prudência da autoridade monetária.
Diante da instabilidade, o foco dos economistas não se restringe apenas à magnitude do corte da Selic. O comunicado que acompanhará a decisão, bem como o desenrolar do conflito internacional, serão cruciais para entender os próximos passos da política monetária. A questão central, portanto, não é mais se os juros começarão a cair, mas sim qual será o ritmo e a flexibilidade que o Banco Central adotará para equilibrar o controle inflacionário com a necessidade de estimular a economia.
O Impacto da Geopolítica no Horizonte da Inflação
Os ataques recentes e a subsequente valorização do petróleo trouxeram novas preocupações para o cenário inflacionário doméstico. O aumento dos custos energéticos pode se traduzir em pressões inflacionárias generalizadas, elevando a percepção de risco. Caso essa dinâmica se confirme, o Copom se verá obrigado a manter uma postura mais conservadora, postergando ou moderando o ritmo de flexibilização monetária para assegurar a convergência da inflação à meta.
Essa reviravolta no panorama externo contrasta com a sinalização inicial do Banco Central, que, no comunicado de janeiro, já indicava a possibilidade de cortes. A dúvida reside agora na adaptabilidade da estratégia diante de choques externos imprevisíveis, que exigem uma avaliação contínua e um posicionamento cauteloso da política monetária para evitar desancoragem das expectativas.
Divergências sobre a Magnitude do Corte da Selic
Apesar do consenso de que haverá um corte na Selic, a intensidade da redução é o principal ponto de divergência entre os analistas de mercado. Enquanto alguns mantêm a projeção inicial de 0,50 ponto percentual, outros revisaram suas estimativas para um movimento mais modesto de 0,25 ponto percentual, refletindo o aumento da incerteza global.
A Perspectiva de Cautela e o Corte de 0,25 p.p.
Instituições como a Forum Investimentos e o C6 Bank inclinam-se para um corte de 0,25 ponto percentual. Bruno Perri, da Forum Investimentos, argumenta que o Copom provavelmente adotará uma abordagem mais prudente, iniciando com um corte menor e aguardando a evolução do conflito no Oriente Médio e seus impactos econômicos antes de considerar uma aceleração no ritmo de redução. Essa estratégia visa evitar pausas no ciclo de cortes, um padrão que não tem sido característico da autoridade monetária. A projeção da casa é que a Selic terminal em 2026 seja de 12%.
Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, corrobora essa visão. Embora reconheça a moderação gradual da atividade econômica e a desaceleração da inflação — mesmo com serviços ainda acima da meta —, a incerteza gerada pelo conflito justifica uma redução inicial mais contida. A Suno projeta que a Selic encerre 2026 em 12,5%.
Argumentos para um Corte Mais Agressivo de 0,50 p.p.
Em contraste, economistas como Rodolfo Sartori, da Austin Rating, mantêm a projeção de um corte de 0,50 ponto percentual, vislumbrando uma Selic terminal em 11,5%. A tese otimista se baseia na premissa de que os juros elevados já restringem a atividade econômica há um período considerável, demonstrando a eficácia da política monetária. Com um juro real próximo de 10%, haveria espaço para um corte mais robusto.
A Warren Investimentos também projeta um corte de 0,50 p.p., mas com uma ressalva importante: reconhecem a possibilidade de o Copom agir com maior cautela. A instituição, inclusive, ajustou sua expectativa para a Selic ao final de 2026, elevando-a de 12% para 13%, inferindo que a instabilidade internacional poderia levar a um ciclo de cortes mais curto ou a interrupções prematuras.
O Comunicado do Copom: Sinalização e Flexibilidade Futura
Além da decisão sobre a taxa, o teor do comunicado do Copom será esmiuçado pelo mercado em busca de pistas sobre os próximos passos da política monetária. Gustavo Sung ressalta que o Comitê deve manter sua postura de prudência, reafirmando que a Selic atual é compatível com a estratégia de convergência da inflação para a meta dentro do horizonte relevante. Espera-se a manutenção de uma sinalização de cortes em reuniões futuras, porém sem indicar explicitamente a magnitude dessas reduções, o que confere maior flexibilidade para lidar com um cenário de incertezas.
O C6 Bank compartilha dessa avaliação, sugerindo que o Copom justificará sua decisão citando a inflação corrente mais baixa e os efeitos já visíveis da política monetária contracionista. Contudo, os economistas da instituição enfatizam que o cenário ainda é desafiador, com expectativas de inflação desancoradas, resiliência da atividade econômica e pressões no mercado de trabalho, elementos que ainda demandam uma postura monetária restritiva, limitando o espaço para relaxamento mais acentuado.
Perspectivas para a Selic Terminal em 2026
As projeções para a Selic ao fim de 2026 variam conforme a intensidade do corte esperado para esta reunião e as perspectivas para o cenário futuro. A Austin Rating é a mais otimista, com 11,5%. Já Forum Investimentos e Suno projetam 12% e 12,5%, respectivamente, refletindo um ciclo de cortes talvez mais cauteloso. O C6, por sua vez, alinha-se aos 12,5%, enquanto a Warren Investimentos, mesmo com um corte inicial de 0,50 p.p., projeta uma Selic terminal de 13% devido ao impacto da instabilidade internacional no ciclo completo.
Essas diferenças ilustram a complexidade da tomada de decisão do Copom, que precisa ponderar dados econômicos domésticos — como a desaceleração da atividade e a inflação de serviços — com os riscos exógenos, como o aumento do preço do petróleo e as tensões geopolíticas. A flexibilidade e a comunicação transparente serão essenciais para guiar as expectativas do mercado e manter a credibilidade da política monetária.
A reunião do Copom desta semana, portanto, transcende a mera definição de um percentual. Ela representará um teste para a capacidade do Banco Central de navegar por um mar de incertezas, calibrando o início de um ciclo de flexibilização monetária de forma a não comprometer a estabilidade de preços, mas também sem estrangular a recuperação econômica. O ritmo e a mensagem da autoridade monetária moldarão as expectativas e a trajetória da economia brasileira nos próximos meses.
Fonte: https://www.infomoney.com.br