A promessa de revolucionar o mercado financeiro global com infraestruturas baseadas em blockchain, conhecida como tokenização, está ganhando força entre as grandes instituições de Wall Street. Embora a tecnologia ofereça a perspectiva de reduzir custos operacionais e eliminar atrasos nos processos de liquidação, o Fundo Monetário Internacional (FMI) levanta um sério alerta: essa mesma inovação pode acelerar crises financeiras a um ponto que os reguladores se vejam incapazes de intervir a tempo.
Tobias Adrian, do FMI, enfatiza que a tokenização – a representação de ativos como ações, títulos e moedas em tokens digitais em registros compartilhados – representa uma mudança estrutural fundamental na arquitetura do sistema financeiro global, transcendendo um mero ganho marginal de eficiência. Essa transformação implica em uma reconfiguração da confiança e do risco, com implicações profundas para a estabilidade econômica.
O Impulso da Indústria e a Adoção Crescente
Grandes players do mercado financeiro já estão imersos em projetos-piloto de tokenização, explorando ativamente o potencial da tecnologia. Nomes como BlackRock Inc. e JPMorgan Chase & Co., juntamente com diversos bancos e gestoras de recursos, conduzem testes em tempo real na expectativa de que a tokenização possa impulsionar suas receitas ao facilitar e agilizar a negociação de ativos tradicionais.
O apetite por essa inovação se estende às próprias bolsas de valores. A Nasdaq, por exemplo, solicitou à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) a aprovação para tokenizar ações e permitir sua negociação em ambientes regulados. Em movimento similar, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) anunciou planos para construir uma plataforma blockchain dedicada à negociação 24 horas por dia de ações e fundos negociados em bolsa (ETFs) tokenizados. Essa tendência tem até mesmo o respaldo de figuras importantes, como o presidente da SEC, Paul Atkins, que se mostra favorável à tokenização.
O Paradoxo da Velocidade: Menos Tempo para Reagir a Crises
A principal vantagem da tokenização — a capacidade de permitir que as operações circulem mais rapidamente pelo sistema financeiro, chegando à liquidação instantânea e contínua — é paradoxalmente a sua maior vulnerabilidade, segundo o FMI. Tobias Adrian compara os atrasos na liquidação a amortecedores naturais, que historicamente concedem a bancos centrais e reguladores um tempo vital para coordenar e implementar intervenções durante crises.
Em um sistema tokenizado, onde a liquidação é praticamente em tempo real, esse amortecedor desaparece, deixando escasso ou nenhum tempo para que as autoridades ajam antes que as chamadas de margem disparem descontroladamente. Além disso, a operação 24 horas por dia dos mercados tokenizados colide com a arquitetura das linhas de assistência emergencial dos bancos centrais, que foram desenhadas para operar em horários comerciais, criando uma desconexão crítica em momentos de estresse financeiro global.
Ameaças Latentes: Stablecoins e a Fragmentação do Futuro
O relatório do FMI também aponta para riscos específicos associados às stablecoins emitidas por empresas privadas, que têm sido cada vez mais utilizadas como ativos de liquidação em mercados tokenizados. Adrian traça um paralelo com os fundos de mercado monetário, que, apesar de funcionarem bem em períodos de calmaria econômica, mostram-se vulneráveis a corridas em momentos de pânico, podendo desestabilizar o sistema.
O FMI delineia três possíveis cenários para a evolução das finanças tokenizadas, cada um com implicações distintas para a estabilidade global. O primeiro vislumbra um sistema coordenado, solidamente ancorado em moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), que ofereceria maior controle e estabilidade. O segundo projeta um mosaico fragmentado de plataformas nacionais incompatíveis, gerando ineficiências e lacunas regulatórias. O terceiro, e talvez mais preocupante, descreve um mundo dominado por stablecoins privadas, onde os mecanismos públicos de proteção perderiam significativamente sua eficácia, aumentando a exposição a riscos sistêmicos.
Imperativos para a Governança Global da Tokenização
Diante das profundas implicações da infraestrutura tokenizada, Tobias Adrian ressalta a urgência de que as políticas regulatórias respondam proativamente à realocação estrutural da confiança e do risco. Entre as soluções propostas, destaca-se a necessidade de ancorar a liquidação em “dinheiro seguro” e de esclarecer o status jurídico dos ativos tokenizados, aspectos cruciais para conferir solidez e segurança ao novo sistema.
O FMI enfatiza que atingir um resultado favorável exige que os formuladores de política se engajem de forma proativa com as implicações estruturais da transformação digital, em vez de reagirem apenas às suas manifestações mais evidentes. A mensagem é clara: a janela de oportunidade para moldar a arquitetura do sistema financeiro tokenizado está aberta, mas não permanecerá assim indefinidamente, exigindo ação imediata e coordenada dos reguladores globais.
Fonte: https://www.infomoney.com.br